股票代碼：000603
發布時間：2019-04-28 20:44 發布來源：
盛達礦業(000603)
事件：2月28日， 公司發布2016年年度報告，報告期內公司實現營業收入68,638.17萬元，同比下降16.74%。歸屬于上市公司股東凈利潤20,209.71萬元，同比下降20.1%。
點評
產銷量下滑影響業績釋放。 2016年主要因季節性停產和采空區充填等原因使得產量下降 13.05%至 3.53 萬噸、銷量下降 18.28%至 3.93 萬噸。銀都礦業銀儲量大品位高、 成本低盈利好。公司持有銀都礦業 62.92%的股權，后者擁有國內大型高品位銀礦—礦拜仁達壩，該礦銀/鋅/鉛金屬儲量分別為 2,554 噸/52 萬噸/24 萬噸，銀/鋅/鉛品位分別為 225g/t/4.56%/2.11%。原礦采選產能 90 萬噸/年， 噸原礦成本僅為 230 元， 為國內成本最低、盈利最強銀礦之一。我們預計， 2017 年原礦采選量將為 75 萬噸以上，年產銀/鋅/鉛將分別為 113 噸/2.71 萬噸/1.27 萬噸。
金都和光大銀多金屬礦注入、 并高承諾凈利潤。 2016 年公司以 13.22 元/股發行 2.19 億股，完成對光大礦業和金都礦業的并購，新增銀/鋅/鉛/銀儲量 1,560 噸/35萬噸/24萬噸，銀/鋅/鉛平均品位分別為200g/t/2.49%/1.69%。設計原礦采選產能 69 萬噸/年，達產后銀/鋅/鉛產量將分別達 41 噸/1.23 萬噸/0.76 萬噸。目前，兩礦采礦工程已陸續完工，但因選廠仍在建設，前期主要通過委托外部選礦廠進行選礦。相關方承諾 2017-2019A 凈利潤分別不低于 16,140.8 萬元、 20,988.45 萬元和 20,940.56 萬元。我們認為，注入資產盈利預測鉛鋅價格假設大幅低于目前價格，業績兌現無壓力。
布局金融及新興產業、反哺主業發展。 2016 年公司通過增資方式投資 2.61億元持有華龍證券 1.55%股權。 2015 年公司持有蘭州銀行 1.55 億股、占3.02%的股權，并于蘭州銀行發起成立蘭銀金融租賃公司、占 9%股權。并出資 2.975 億元受讓中民投 0.5%股權。出資 8000 萬認購羽時互聯網 1 號證券投資基金、占份額的 66.67%，該基金已先后投資云車網絡、因為科技、梧桐世界等新三板公司。 出資 8,000 萬參股百合網、占 5.13%股權等。出資2,772 萬元參股金橋水科、占 6.38%股權。目前，津膜科技（ 300334）擬收購金橋水科，公司或間接持有津膜科技股權。公司廣泛在金融領域布局，可為主業發展提供有力保障。
銀鋅鉛價保持高位、全年業績有保證。我們預測全年銀/鋅/鉛均價將保持在4,000 元/千克/20,000 元/噸/17,000 元/噸，高于去年同期 208 元/千克/3,170元/噸/2,542 元/噸。 因鉛鋅礦仍偏緊，加工費處于歷史低位。銀則因黃金價格持續較高，總體仍將保持高位。
盈利預測及估值：投資評級“買入”、目標價“ 20 元/股”
基于上述假設和承諾凈利潤，我們預測公司 2017E/2018E/2019E 的 EPS分別為 0.59 元/0.62 元/0.61 元，對應 PE 分別為 34 倍/32 倍/33 倍。目標價20 元/股，投資評級“買入”。
風險提示
銀鋅鉛價格上漲不及預期、產量及品位不及預期、銷量不及預期。
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