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信達證券:產銷下滑,新礦產注入提高業績預期

發布時間:2019-04-28 20:48 發布來源:

事件:2017年2月28日,盛達礦業發布了2016年年報。公司16年實現營業收入6.86億元,同比下降16.74%;實現歸屬上市公司股東凈利潤2.02億元,同比下降20.10%;扣非后歸屬上市公司凈利潤2.03億元,同比下降20.19%。實現基本每股收益0.28元。


 

  點評:

在產優質礦山有較強盈利能力。主力礦山拜仁達壩銀多金屬礦是大中型鉛鋅銀富礦,鉛平均品位為2.11%,鋅平均品位為4.56%,銀平均品位為224.63克/噸。2015年和2016年,銀都礦業的毛利率分別為79.22%、78.34%,在上市公司里位列前茅。較強的盈利能力使公司抵御有色金屬價格波動,抗擊經濟和市場風險的能力更強。

產銷量下降導致盈利能力下降。公司2016年度盈利能力較上年有一定程度的下降,主要系季節性停產和采空區充填等原因使得產量下降13.05%、銷量下降18.28%,而銀價在2016年底出現下跌,對公司業績也有一定程度的影響。

收購光大礦業和赤峰金都,生產規模持續擴大。報告期內,公司通過非公開發行股票方式取得光大礦業、赤峰金都100%股權,本次并購完成后,公司生產規模進一步擴大,資源儲量進一步增厚。大地礦區、白音查干礦區、十地礦區合計為公司帶來新增儲量:鉛金屬量24萬噸、鋅金屬量35.3萬噸、銀金屬量1555噸。公司預計新注入礦山將于2017年底陸續投產,為公司持續產能放量和業績增長帶來保障。光大礦業和赤峰金都承諾利潤總額分別在2017、2018、2019年度不低于1.61億元、2.09億元、2.09億元,對業績提升有保障。

鋅、鉛:短期無復產安排,短缺仍將繼續。目前鋅價較2016年初上漲71%,鉛價較2016年初上漲42%。根據國際鉛鋅研究小組(ILZSG)統計,2015年宣布減產的鉛產量18.5萬噸,全球產量占比1.7%;鋅產量89.9萬噸,全球產量占比6.5%。2016年全球鉛鋅企業減產仍在繼續。國內2016年以來受環境保護和安全管理要求提高等要素影響,國家逐步提高了鉛鋅行業的準入門檻。我們預計,鉛鋅短缺在短期內還將持續。

盈利預測及評級:根據公司最新股本,我們預計公司17-19年實現EPS0.59元、0.66元、0.69元,按照2017-2-28收盤價,對應PE分別為29、26和25倍,維持“增持”評級。

風險因素:全球礦山復產、美聯儲加息、礦山達產不及預期。

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