盛達礦業(000603)

業績有所下降， 歸母凈利2.02億元，同比下降20.10%

2016年公司實現收入6.86億元、營業利潤4.42億元、歸母凈利2.02億元，同比分別下降16.74%、 19.69%和20.10%，實現EPS0.28元。主要受季節性停產、 采空區充填和銀價年底下跌等原因影響， 公司16年產量下降13.05%、銷量下降18.28%， 盈利能力有所下滑。

產銷量下滑和銀價回落是主要原因

主要受季節性停產及采空區充填等原因影響， 公司16年產量下降13.05%、銷量下降18.28%， 盈利能力有所下滑。受銀價年底行情回落影響，含銀鉛精粉收入下降27.85%，但毛利率仍漲0.98%至89.45%，得益于公司不斷強化的成本控制能力。

供需格局持續向好，預期鋅銀價格上漲帶動業績回升

當前國內外鋅精礦供應缺口持續擴大， 鋅消費即將迎來旺季， 預期鋅價將維持高位運行。隨著全球經濟形勢好轉，銀下游消費將隨之增長，工業消費、避險保值等需求將有所好轉。鋅銀價格上行將帶動公司業績不斷回升。

新增產能助力業績釋放，看好未來增長潛力

2016年銀都礦業的毛利率為78.34%， 是已知國內上市公司中毛利率最高的礦山之一。公司通過外延收購光大礦業及赤峰金都增厚產能，到2017年赤峰金都建設完工又將新增39萬噸/年采選能力，公司總采選能力將達到190萬噸/年左右。優越資源稟賦為公司業績帶來強大增長潛力。

給予買入評級

結合金屬價格預期和新增產能釋放， 預計17年、 18年EPS分別為0.58和0.70元， 對應PE分別為31和26倍，維持買入評級。

風險提示： 金屬價格大幅波動， 工程進度不及預期